赴港IPO | 中免集团：全球最大旅游零售运营商
2024-05-26 05:57
2021年11月22日，中免集团通过港交所上市聆讯，中金公司和瑞银集团作为其联席保荐人。
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投资亮点.
全球最大的旅游零售运营商。按2020年零售销售额计，公司在全球旅游零售运营商中排名全球第一，占全球旅游零售行业市场份额的22.6%。中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店。拥有全国最多的免税店。截至2021年6月，其经营店铺共计195间。拥有全国最优质的免税零售网点。截至目前，公司已占据海南离岛免税销售的核心渠道。同时在中国及亚太地区的主要航空枢纽拥有经营免税店的专营权。建立了中国唯一覆盖全国的免税物流配送体系。截至目前，已经建立起全九游娱乐球范围内超过 370个供货商和1000多个品牌的直采渠道。中国免税行业的领军者，在三亚开设了中国第一个旅游零售综合体。按2020年收入计，三亚国际免税城销售规模在中国境内购物中心排行第一。强大的股东背景。公司控股股东中国旅游集团是中国最大的旅游行业央企。营收增速高：2018年-2020年的总收入分别为346.2亿元、480.1亿元、525.97亿元。复合增长率为23.2%。连续三年实现盈利，且增长迅速：2018年-2020年的净利润分别为38.67亿元、54.7亿元、71.1亿元。复合增长率为35.6%。02
公司介绍.
中免集团成立于1984年，经过近40年的发展，其已经发展成为全球最大的旅游零九游娱乐售运营商，专注为境内外旅客提供优质的免税和有税商品销售服务。中免集团是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机场店和外轮供应店。03
公司主营业务.
向境内及境外旅客销售免税和有税商品。—香化商品：香氛、皮肤护理、身体护理、脸部化妆品、指甲油、护发商品、香水套装等。—时尚品及配饰商品：服装、鞋类、行李箱、太阳镜、发饰、围巾、珠宝腕表等。—烟酒：香烟、雪茄、威士忌、伏特加、白兰地、朗姆酒和龙舌兰酒等。—食品及其他：零食、保健品、婴儿护理、旅游配件、体育用品、和小型电器等。
图：cdf业务模型
图：按商品类别划分的持续经营业务收入明细
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业务优势.
公司是全球最大的九游娱乐旅游零售运营商，兼具规模与成长性。2020年按零售销售额计，公司在全球旅游零售市场中的全球排名不断攀升，从2010年的排名第十九提升到2015年排名第十二、2019年排名第四，到2020年稳居全球第一，成为了全球旅游零售市场内增长最快的运营商之一。同时公司连续四年在所有中国免税运营商中排名第一，2020年的市场份额达到92.3%。
图：按零售销售额计全球前五大旅游零售商的市场份额
公司拥有中国最完整的免税零售渠道和最优质的市场资源。目前公司已经成为中国唯一一家覆盖全免税零售渠道的零售运营商，拥有全国最多的免税零售网点。截至2021年6月，中免集团是全球免税店类型最多元化的免税运营商，其经营店铺共计九游娱乐195间。
图：运营各类别的店铺数量
公司具有卓越的运营和采购能力。截至2021年5月底，其与全球超过1000家世界知名品牌建立了合作关系。优质的服务，大大提高了客户的忠诚度。2018年到2020年注册会员总人数的复合年增长率为447.7%，截至2021年5月底，共注册1800万名会员。05
行业发展趋势.
全球旅游零售市场规模有望恢复持续增长。在发生新冠疫情前，全球旅游零售市场规模增长稳定，由2016年的人民币4379亿元增至2019年的人民币5991亿元，复合年增长率为11.0%。2020年受新冠疫情的影响，其市场规模下跌61.6%至人民币2303亿元。随着新冠疫情逐步受控，2022年至2025年九游娱乐，旅游零售市场规模预计稳步增长，2025年将达到人民币9407亿元，2022年至2025年复合年增长率为24.1%。
图：2016年至2025年全球旅游零售市场以及免税品市场的市场规模
中国的免税品市场规模的快速增长。由于旅游业发展迅速及居民收入水平提高，于2016年至2019年，中国的免税品市场展现快速增长，复合年增长率为28.8%。2020年，虽受到新冠疫情影响，但在中国政府的控制下，中国免税品市场规模于2020年仍达到人民币329亿元，仅下跌34.2%。预计2025年，中国免税市场规模将达到人民币2519亿元。2022年至2025年复合年增长率为38.7%。与此免税商品于2020年占中九游娱乐国的旅游零售市场的53.6%，预期于2025年将增长到72.6%。
图：中国免税品市场的市场规模及其占全球免税品市场的份额
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盈利能力.
营收增速高：2018年-2020年的总收入分别为346.2亿元、480.1亿元、525.97亿元。复合增长率为23.2%。连续三年实现盈利，且增长迅速：2018年-2020年的净利润分别为38.67亿元、54.7亿元、71.1亿元。复合增长率为35.6%。毛利率高：2018年-2020年的毛利率分别为52%、21.1%、38.9%。
图：纵隔损益表
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风险因素.
可能存在现行免税政策和法规（或其诠释）的变动对其业务造成不利影响的风险。可能存在不受控制的事件发生，从而九游娱乐导致航空及其他模式的客运量减少，继而可能对其业务造成影响的风险。中国免税行业的准入门坎近年有所降低，可能存在较为激烈的行业竞争的风险。可能存在全球经济增长放缓或出现下滑的情况，从而对其业务造成不利影响的风险。风险提示及免责声明：
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